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中科江南(301153)

核心观点

事件： 公司发布 2023 年 H1 业绩预告， 预计实现归母净利润 0.92-1.1 亿元，同比增长51%-81%，预计实现扣非净利润 0.84-1.0 亿元，同比增长 50%-79%，业绩预告超预期。

政府数字化需求旺盛： 公司上半年业绩实现高速增长，主要得益于国家在数字政府、数字经济建设等方面持续加强引导，各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户对于信息化的需求增加。公司积极拓展数字经济应用空间，上半年保持了较强的经营动力，各主要业务条线均实现了增长。 我们认为， 当前财政支出精细化是国家数字政府建设中优先级较高的一环， 需求旺盛，紧迫性较强，公司有望保持高速增长态势。

国库支付为基， 财政预算管理为翼，靶向行业电子化广阔空间： 公司国库集中支付电子化产品保持稳健增长，在信创改造、国密升级、对标改造、数字人民币改造等方面取得了积极进展。 财政预算管理一体化等解决方案的产品化程度进一步提升，提高了开发效率，降低开发成本。公司依照主管部门的部署在各服务区域积极上线一期项目并开展二期建设，提高了盈利水平。与此同时， 公司持续拓展行业电子化、预算单位云服务等产品及服务的应用场景及市场开拓，进一步强化公司的产品线，在医保、会计电子凭证等领域进行了积极探索和试点，为公司带来新的业务增长极。 我们认为，公司以国库支付系统为基础， 各项业务在短、中、长期有望不断驱动业绩增长。

政策东风不断，电子凭证会计数据标准试点落地： 2023 年 4 月，财政部等 9 部委联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知·》（财会(2023)7 号），研究制定了 9 类电子凭证会计数据标准。同时，财政部会计司在官网发布《电子凭证会计数据标准深化试点操作指南 1.0》，对包括增值税电子发票、全面数字化的电子发票、财政电子票据、银行电子回单在内的 9 类试点电子凭证的开具、接收、解析、处理、归档等各环节全流程标准化无纸化做了详细说明，推动了电子凭证会计数据标准试点落地。

投资建议： 公司所处财政数字化行业受益数字政府建设东风，带来近百亿市场空间，公司精准卡位， 高竞争壁垒加持，一体化加速、行业扩维、数币赋能轮番驱动增长。 我们预计公司 2023-2025 年收入为 12.2/15.5/18.8 亿元，归母净利润为 3.6/4.6/5.7 亿元，PE 为 41/32/26 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。