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策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

6 月金融数据给出经济环比筑底的信号，仍等待更多数据进一步确认。6 月金融数据中，对经济领先的社会融资存量、金融机构贷款余额分别下降0.5pct、0.1pct 至9%、11.3%，M1-M2 剪刀差扩大至-8.2%，下降1.3pct，但好消息是新增人民币贷款有所改善，居民和企业中长期贷款明显回升，给出经济环比筑底信号。但高频数据仍偏弱，中指院公布的百城商品房周频成交面积仍处于偏低水平，家居消费、家电生产以及人员出行仍维持季节性高位。政策逆周期信号继续加强，6 月开始，央行相继下调OMO、MLF 和LPR 利率10bp，并且6 月29 日国常会部署促进家居消费。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

全球紧缩预期延续。美国6 月非农数据不及预期对美联储7 月加息影响较小，但目前9月是否连续加息仍取决于就业市场和核心通胀的韧性，同时近期欧洲央行重要官员也相继释放鹰派信号，短期对于全球资产尤其是黄金会带来一定压制。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱的局面，且平均气温偏高，也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，但目前仍处于等待政策阶段。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7 月和9月加息路径更明朗。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。